Bremst die EZB die Wirtschaft zu stark?

Inflationsziel in greifbarer Nähe

Der immer gravierendere gesamtwirtschaftliche Nachfragemangel bremst vor allem die deutsche Industrie immer stärker aus. Entsprechend schwach fielen zuletzt die HCOB-Einkaufsmanagerindizes sowie das ifo-Geschäftsklima aus. In diesem Zuge rechnen wir auch im Februar mit nachgebenden Inflationsraten. Die vorläufigen Berechnungen für Deutschland und die Eurozone werden am Donnerstag und Freitag dieser Woche veröffentlicht. Damit rückt das Erreichen des Inflationsziels der EZB von zwei Prozent in greifbare Nähe und dürfte in den kommenden Monaten sogar kurzzeitig unterschritten werden.

Steigender Lohndruck bleibt

Trotzdem betonten einige Notenbanker, darunter der Bundesbank-Präsident Joachim Nagel, dass die Zeit für Leitzinssenkungen noch nicht gekommen sei. Als Grund wird vor allem auf die derzeit stark steigenden Löhne verwiesen. Diese sind allerdings in erster Linie als Reaktion auf die sehr hohen Teuerungsraten der vergangenen zwei Jahre zu sehen. Zudem sind besonders viele personalintensive Dienstleistungssektoren betroffen. Sicher führt der allgegenwärtige Arbeits- und Fachkräftemangel in den kommenden Jahren zu einem generell höheren Lohndruck und voraussichtlich anhaltend stärkeren Steigerungen als in den Jahren vor der Coronakrise. Allerdings kann auch ein durch hohe Zinsen länger hingezogener gesamtwirtschaftlicher Bremseffekt im laufenden Abschwung diese strukturelle Entwicklung kaum abmildern.

Es braucht mehr Produktivität und Technologisierung

Dem Lohndruck ist effektiv nur durch eine Steigerung der Produktivität zu begegnen. Dafür braucht es einen erheblichen Schub an Technologisierung in den Unternehmen. Für diesen wiederum wären günstigere Finanzierungskonditionen hilfreich. Genauso wie für eine Abmilderung des massiven Abschwungs im Bausektor, in dessen Zuge immer mehr Kapazitäten verloren zu gehen drohen, die angesichts des immer ausgeprägteren und über steigende Mieten preisniveautreibenden Mangels an Wohnraum künftig dringend benötigt werden. Vor diesem Hintergrund wäre eine Leitzinssenkung der EZB im April wünschenswert.