01.Juni.2021
Börsen im Mai: zumeist freundlich
Das Kapitalmarktumfeld: Hoffen auf Lockerungen – Angst vor Virusvarianten
Sowohl in Europa als auch in den USA sanken die Corona-Neufallzahlen zuletzt deutlich, während die Impfquoten weiter anstiegen. Entsprechend wurden bereits wesentliche Lockerungen bestehender Shutdown-Maßnahmen umgesetzt und weitere vielfach angekündigt. Damit rückt die Perspektive eines breiten, nahezu alle Segmente umfassenden Aufschwungs in Europa in greifbare Nähe. Vor allem die von den Shutdowns besonders betroffenen Branchen des sozialen Konsums dürften über das Sommerhalbjahr hinweg von der Rückkehr ihrer Kunden bzw. dem Abbau eines Teils des in der Coronakrise aufgestauten Konsums profitieren. Allerdings bleibt kurzfristig das Risiko, dass sich die positive Infektionsdynamik auch wieder umkehren kann. Anzeichen dafür gibt es derzeit in Großbritannien, wo die Anzahl der neuen positiven Fallzahlen zuletzt wieder leicht anzog – trotz einer vergleichsweise hohen Anzahl mindestens einmal geimpfter Personen an der Gesamtbevölkerung von etwa 60 Prozent. Verantwortlich dafür dürfte unter anderem das vermehrte Auftreten der indischen, ansteckenderen Virus-Variante sein. In Indien und einigen anderen Regionen Asiens inkl. Japan sind weiterhin deutlich erhöhte und überwiegend zunehmende Corona-Neufallzahlen zu verzeichnen.
Die jüngsten Veröffentlichungen von Einkaufsmanagerindizes zeigen weltweit eine anhaltend hohe Produktionsdynamik. Vor allem Umfragen unter Dienstleistungsunternehmen in Europa spiegeln die coronabedingt steigende Zuversicht wider. Anhaltend positiv blicken auch Industrieunternehmen in die Zukunft. Allerdings wurde erneut von verstärkten Zulieferverzögerungen bei vielen Rohstoffen und Vorprodukten berichtet, die teils zu extremen Kostensteigerungen und – bspw. in der Automobilindustrie – zu immer mehr Produktionskürzungen führen.
Unternehmen können steigende Produktionskosten zumindest teilweise auf die Endverbraucherpreise überwälzen, wodurch die aufgrund von Basiseffekten (im Frühjahr v.a. energiepreisbedingt durch den Vergleich mit den historischen Tiefstkursen des Vorjahres) ohnehin deutlich steigende Inflation weiter angetrieben wird. So zogen die Verbraucherpreise in Deutschland im Mai um voraussichtlich 2,5 Prozent im Vergleich zum Vorjahr an. In den USA lag schon die April-Inflationsrate mit 4,2 Prozent deutlich höher. Trotzdem wird die US-Notenbank Fed an dem expansiven geldpolitischen Kurs vorerst festhalten, denn der Arbeitsmarktbericht für April überraschte mit einem Anstieg der Arbeitslosenquote auf 6,1% negativ.
Zinsen: überwiegend stabil
Trotz deutlich zunehmender Inflationsperspektiven rentierte eine zehnjährige Bundesanleihe Ende Mai kaum verändert bei -0,18 Prozent p.a. Bei längeren Laufzeiten zogen die Renditen leicht auf 0,12 (15 Jahre) und 0,38 Prozent p.a. (30 Jahre) an. Auch in den USA gab es keine nennenswerte Bewegung der Zinskurve mit einer Rendite in Höhe von 1,58 Prozent p.a. bei zehnjährigen Staatsanleihen. Einen leichten Renditeanstieg hatten Euro-Unternehmensanleihen zu verzeichnen.
Aktien: vielfach neue Allzeithochs
Nach zwei kleineren Rücksetzern unter die Marke von 15.000 Punkten Anfang und Mitte Mai notierte der deutsche Leitindex DAX überwiegend in der Nähe seines Allzeithochs bei knapp 15.600 Punkten und konnte damit per Saldo gegenüber dem Vormonat um gut 2 Prozent zulegen. Noch besser entwickelten sich im Angesicht der Lockerungen und im Zuge zumeist positiver Berichte über die Gewinne im ersten Quartal die Leitindizes aus Italien, Frankreich und Spanien. Der auch stark auf zyklische Aktien und damit Profiteure der konjunkturellen Erholung fokussierte US-Aktienindex Dow Jones Industrial Average notierte Ende Mai mit 34.500 Punkten ebenfalls nahe seines kurz zuvor erreichten Allzeithöchststands, während der Technologieindex NASDAQ 100 leicht nachgab.
Währungen: Euro erneut fester gegenüber dem US-Dollar
Der Euro wertete im Vergleich zum US-Dollar weiter auf und notierte Ende Mai bei 1,22 EUR/USD. Unterstützt wurde die Gemeinschaftswährung durch die Aussicht auf eine Dynamisierung der europäischen Wirtschaft im 2. Halbjahr sowie durch die noch nicht absehbare Zinswende in den USA.
Rohstoffe: deutliche Kursgewinne
Der Preis für ein Barrel Rohöl der Sorte Brent stieg deutlich auf knapp 70 US-Dollar. Noch stärker zogen die Preise für Gold und Silber an und konnten die Marken von 1.900 bzw. 28 US-Dollar überschreiten.
Implikationen für Anleger
Die Perspektiven für die weltweiten Aktienbörsen bleiben grundsätzlich positiv, vor allem aufgrund der Aussicht auf weit überdurchschnittliche Wachstumsraten sowohl in diesem als auch im nächsten Jahr. Allerdings dürfte es einigen Unternehmen zunehmend schwerer fallen, die hoch gesteckten Erwartungen in den kommenden Quartalen ähnlich deutlich wie im ersten Quartal zu erreichen oder sogar zu übertreffen. Zwar wird die Nachfrage weiterhin robust ausfallen, allerdings muss die Produktion aufgrund von Kapazitätsengpässen vielfach bereits deutlich gedrosselt werden – zunehmend auch in der Bauindustrie – und wird die Ergebnisse einiger Unternehmen belasten. Das Kernrisiko bleibt vorerst allerdings der weitere Verlauf der Corona-Pandemie. Trotz erfreulicher Impffortschritte in Europa, ist die Wahrscheinlichkeit, dass aufgrund des Auftretens von ansteckenderen Virusvarianten erneut Lockdowns implementiert werden müssen, durch die sich verschlechternde Situation in einigen Regionen Asiens zumindest gestiegen. Auf der Zinsseite hingegen richtet sich der Fokus der Anleger auf die jeweils neuesten Inflationsmeldungen, die vorerst anhaltend erhöhte Preissteigerungsraten nahelegen. Bisher bleiben sowohl die Europäische Zentralbank EZB als auch die US-Notenbank Fed bei ihrem ultra-expansiven Kurs und betonen den aus ihrer Sicht nur temporären Charakter des Inflationsanstiegs. Anders als im Mai stehen für beide Notenbanken im Juni Zinsentscheide auf der Agenda. Gut möglich, dass zumindest die Fed schon einmal sehr vorsichtig darauf vorbereitet, dass die Leitzinsen doch nicht erst im Jahr 2023 angehoben werden und manch Aktienanleger dies als Grund ansieht, sich über den Sommer hinweg vorsichtiger zu positionieren.
Carsten Mumm
Carsten Mumm, Leiter Kapitalmarktanalyse und Chefvolkswirt bei DONNER & REUSCHEL, fasst regelmäßig die Markt- und Meinungslage für Sie zusammen.